20珠海01 (149188): 珠海港股份有限公司2022年度公司债跟踪评级报告

时间:2022年06月24日 13:56:17 中财网
原标题:20珠海01 : 珠海港股份有限公司2022年度公司债跟踪评级报告













珠海港股份有限公司 2022年度公司债跟踪评级报告










项目负责人: 王梦莹 mywang01@ccxi.com.cn
项目组成员: 刘逸伦 ylliu@ccxi.com.cn
评级总监:

电话:(010)66428877
传真:(010)66426100
2022年 6月 23日

声 明
? 本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外,中诚信国际与发行人不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系;本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与发行人之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。

? 中诚信国际关联机构中诚信绿金科技(北京)有限公司对该受评对象提供了绿色债券评估服务,经审查不存在利益冲突的情形。

? 本次评级依据发行人提供或已经正式对外公布的信息,相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由发行人负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析,但对于发行人提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。

? 本次评级中,中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求,按照中诚信国际的评级流程及评级标准,充分履行了勤勉尽责和诚信义务,有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。

? 本评级报告的评级结论是中诚信国际遵照相关法律、法规以及监管部门的有关规定,依据合理的内部信用评级流程和标准做出的独立判断,不存在因发行人和其他任何组织或个人的不当影响而改变评级意见的情况。本评级报告所依据的评级方法在公司网站(www.ccxi.com.cn)公开披露。

? 本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用,并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为,也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。

? 中诚信国际不对任何投资者(包括机构投资者和个人投资者)使用本报告所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责,亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。

? 本次信用评级结果自本评级报告出具之日起生效,有效期为受评债券的存续期。债券存续期内,中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级,根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。

? 本跟踪评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。


China Chengxin International Credit Rating Co.,Ltd. 珠海港股份有限公司: 中诚信国际信用评级有限责任公司对贵公司及贵公司存续期内相 关债项进行了跟踪评级。经中诚信国际信用评级委员会审定: + 维持贵公司的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定; + 维持“20珠海 01”和“21珠港 01”的信用等级为 AA。 特此通告 中诚信国际信用评级有限责任公司 二零二二年六月二十三日
+ 评级观点:中诚信国际维持珠海港股份有限公司(以下简称“珠海港”或“公司”)的主体信用等级 AA,评级展望为稳定;维 + 持“20珠海 01”和“21珠港 01”的债项信用等级为 AA。中诚信国际肯定了公司业务多元化程度较高、收入规模大幅增长、 盈利能力持续增强以及融资渠道较为通畅等方面的优势对公司整体信用实力提供的有力支持。同时,中诚信国际关注到持续收 并购可能造成管理整合压力、总债务规模与财务杠杆比率上升以及商誉减值风险等因素对公司经营及整体信用状况造成的影响。      
2019 92.512020 134.872021 177.36    
56.5558.6773.95    
35.9676.21103.41    
28.7764.4585.98    
33.2235.3563.81    
2.472.885.26    
6.117.6412.98    
3.053.086.94    
38.8756.5058.30    
201920202021    
52.7967.4479.76    
28.3327.9226.22    
24.4539.5353.55    
18.2930.9944.05    
0.120.170.19    
0.190.080.16    
0.710.641.16    
-1.512.110.60    
46.3258.6167.13    
019~2021年审计报告 较高。公司业务由 ,业务结构及收 ,降低了整体业 璃工艺股份有限 ,新增玻璃深加 长,盈利能力持续 及合并范围扩张 资产总额 (亿元)2022年一季度未经 港口航运物流、 入来源较为多元 务经营风险。2021 公司(以下简称 业务,有利于向 增强。2021年, ,公司营业总收 2021年( 所有者权益 (亿元)     
730.32266.5063.51184.803.83  
700.00297.0357.5762.483.44  
177.3673.9558.3063.815.26  
为“江苏 信国际整 情况 本次债项 信用等级 + AA悦达集团 上次债项 信用等级 + AA限公司”简 上次评级 时间 2021/06/11;“南通产 发行金额 (亿元) 4.00”为“南通 债券余额 (亿元) 4.00业控股集团有限公司”简称。 存续期 2020/08/03~2025/08/03(3+2)特殊条款 调整票面利率、回售
+ AA+ AA2021/10/082.002.002021/10/19~2026/10/19(3+2)调整票面利率、回售

跟踪评级原因 同比延续回落。

宏观风险:2022年经济运行面临的风险与挑战
根据国际惯例和主管部门要求,中诚信国际需
有增无减。首先,疫情扩散点多、面广、频发,区
对公司存续期内的债券进行跟踪评级,对其风险程
域经济活动受限带来的负面影响或在二季度进一
度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。

步显现。其次,内生增长动能不足,经济下行压力
募集资金使用情况
加大,政策稳增长的压力也随之上升。第三,债务
压力依然是经济运行的长期风险,重点区域重点领
“20珠海 01”发行金额 4亿元,“21珠港 01”

域的风险不容小觑;房地产市场依然处在探底过程
发行金额 2亿元,期限均为 5年,均附第 3年末公
中,不仅对投资增速修复带来较大拖累,并有可能
司调整票面利率选择权和投资者回售选择权;截至
将压力向地方财政、城投企业以及金融机构等其他
本次报告出具日,上述债项募集资金均已按照募集
说明书中规定用途使用完毕。 领域传导。与此同时,尾部企业的信用风险释放依然值得关注。第四,全球大宗商品价格高位波动,
宏观经济和政策环境
输入型通胀压力有所加大,加之中美利差时隔 12年
宏观经济:2022年一季度 GDP同比增长 4.8%,
后再次出现倒挂,或会对我国货币总量持续宽松及
总体上扭转了去年二至四季度当季同比增速不断
政策利率继续调降形成一定掣肘。第五,海外经济
回落的局面,但低于去年同期两年复合增速,且增
活动正常化进程加快,或对我国出口增速持续带来
速企稳主要源于政策性因素的支撑。随着稳增长政
回落压力;俄乌冲突加剧地缘政治不稳定性,或将
策持续发力及政策效果显现,我们维持后续各季度
在能源、金融以及供应链等领域对我国经济产生一
同比增速“稳中有进”的判断,但疫情多地爆发或
定外溢性影响。

会加剧需求收缩及预期转弱,实现全年 5.5%的预期
宏观政策:2022年政府工作报告提出的 5.5%
增长目标仍有较大压力。

增速目标是“高基数上的中高速增长”,因此“政
从一季度经济运行来看,产需常态化趋势受疫
策发力应适当靠前,及时动用储备政策工具”,我
情扰动影响较大,实体融资需求偏弱背景下金融数
们认为,稳增长将是全年宏观调控的重心。其中,
据总量强但结构弱,多因素影响下价格水平基本保
货币政策宽松取向仍将延续,4月全面降准之后总
持稳定。从生产端来看,第二产业及工业增加值保
量宽松依然有操作空间,但在实体融资需求较弱及
持在常态增长水平,但疫情影响下月度数据逐月放
流动性充裕背景下,货币政策的结构性功能或更加
缓;第三产业当季同比增速仍低于第二产业,服务
凸显,后续央行或优先通过增加支农支小再贷款额
业生产指数 3月同比增速再度转负。从需求端来看,
度、扩大普惠小微贷款支持工具规模、配合地方政
政策性因素支撑较强的需求修复较好,表现为基建
府因城施策稳定房地产市场等结构性措施引导“宽
和高技术制造业投资延续高增长;政策性因素支撑
信用”。财政政策的发力空间依然存在,与传统财政
较弱的需求相对疲软,表现为房地产投资持续回落,
扩张不同,今年将主要实施以减税退税为重点的组
社零额增速延续放缓,替代效应弱化出口增速有所
合式税费政策,并通过动用特定国有金融机构和专
回调。从金融数据来看,社融规模增量同比高增,
营机构利润等非常规方式解决财政资金来源问题,
但剔除政府债券净融资之后社融增速仅与去年末
以避免加大长期风险积累,加之专项债投资绩效约
持平。从价格水平来看,受食品价格低位运行影响,
束压力并未放松,总体上看,当前财政政策或仍在
CPI总体保持平稳运行,大宗商品价格走高,输入
力图避免过度刺激和无效刺激,主要通过提前发力、
型通胀压力有所上升,但市场需求偏弱背景下 PPI
精准发力叠加扩大转移支付的方式支撑经济尽快
企稳,并为后续调整预留政策空间。 政策方面,我国出台了一系列稳主体、稳市场、保障外贸产业链供应链稳定畅通的政策措施,进一步
宏观展望:疫情再次扰动中国宏观经济运行,
深化跨境贸易便利化改革,持续优化营商环境。

实现全年经济增长目标压力有所加大,延续我们此
2021年我国货物贸易进出口总值 39.1万亿元人民
前判断,政策性因素将持续支撑经济运行企稳,
币,比 2020年增长 21.4%。其中,出口 21.73万亿
2022年 GDP增速或将呈现“稳中有进”走势。

元,增长 21.2%;进口 17.37万亿元,增长 21.5%。

中诚信国际认为,2022年中国经济面临的风险
从区域贸易看,我国中西部地区进出口 6.93万亿元,
与挑战进一步加大,实现目标增长任务需要宏观政
增长了 22.8%,比同期我国外贸整体增速高出了 1.4
策更加稳健有效,需要微观政策进一步激发市场主
个百分点。从贸易伙伴看,我国对欧美日等经济体
体活力。从中长期看,亿万人民追求美好生活的愿
进出口增长 17.5%,对拉丁美洲、非洲进出口分别
望强烈,畅通内循环将带动国内供应链、产业链运
增长了 31.6%和 26.3%。2021年,我国前五大贸易
行更为顺畅,扩大内需的基础更加广泛,中国经济
伙伴依次为东盟、欧盟、美国、日本和韩国。

运行长期向好的基本面未改。

但考虑到全球疫情仍在持续,未来全球经济及
近期关注
外贸进出口形势尚存不确定性,后续仍需关注疫情
2021年,全球贸易强劲反弹助推全球经济开始复苏; 等因素造成宏观经济波动对港口行业的影响。

国内“稳增长”政策措施出台亦促进中国外贸稳中
2021年我国沿海港口货物吞吐量及集装箱吞吐量
有增;但考虑到全球疫情仍在持续,未来全球经济
稳步增长,增速均表现为先升后降态势
及外贸进出口形势尚存不确定性
2021年,全国港口完成货物吞吐量 155.45亿
我国 80%以上的贸易由水运方式完成,水路运
吨,比上年增长 6.8%;其中沿海港口完成 99.73亿
输、港口运营与国民经济、对外贸易的发展密切相
吨,同比增长 5.2%。具体来看,2021年我国沿海港
关。国内外需求规模与结构的变化直接影响港口吞
口吞吐量增速整体先升后降。受益于中国政府实施
吐量的规模及货种结构,并进而带动港口行业收入
促内需、稳外贸等支持经济恢复措施,以及国外订
规模与盈利能力的变化。

单回流,2021年一季度货物吞吐量增速较高;其中
2021年,随着各经济体重新开放并部署增长刺
受 2020年同期新冠肺炎疫情期间基数较低影响,
激计划,全球经济逐渐摆脱衰退并开始复苏。根据
2021年货物吞吐量增速于 2月份迎来峰值。二季度
国际货币基金组织(IMF)预测,2021年世界经济
以后,低基数效应逐渐减弱,同时受国际贸易通道
将增长 6.00%。在全球贸易受新冠疫情影响,遭受
不畅、大宗商品价格持续攀升以及国内能耗“双控”

严重中断后,2021年贸易强劲反弹,根据联合国贸
政策使得国内需求下降等因素影响,货物吞吐量增
易和发展会议(UNCTAD)发布的《全球贸易更新
速逐渐收窄。

报告》,2021年全球贸易总额 28.5万亿美元,同比

增长 25%,较 2019年增长 13%。


2021年,我国外贸需求方面,受益于全球经济

逐渐复苏,疫情整体防控平稳,外贸订单逐渐回流;
外贸供给方面,我国统筹疫情防控和经济社会发展
的成效持续显现,具备灵活充足的生产能力,在其

他经济体生产和供应不足时起到替代作用。同时,

海建设投资额呈下 水运建设投资 1,33 。其中,沿海建设完 19.50%。码头泊位 产用码头泊位共 5, 全国万吨级及以上 泊位、通用散货泊 末增加 39个、33 1:我国水运建设投资 水运建设投资 1,528.46    
1,459.98    
1,457.17    
1,417.37    
1,238.88    
1,191.00    
1,137.44    
1,330.00    
通运输 级及 2015 1,173计公报 上泊 2016 1,223交通运 构成( 2017 1,254部网站 按主要 2018 1,297中诚信 途分 2019 1,332
325329328338352
238246246252256
8083848584
7374778285
133132140140143
184200205217226
3839414139
473506513531559
371381388396403
2021年集装箱吞吐量增速进一步上升。广西北部湾
资料来源:中国交通运输统计公报及交通运输部网站,中诚信国际整理 港受益于我国与东盟经贸加深合作,内陆进港铁路
随着沿海港口低速增长和港口建设强度不断
运输系统的完善,集装箱吞吐量增速仍保持高位。

降低成为常态,转型升级、建设世界一流港口将成
此外,在辽港集团整合下的大连港与营口港,受腹
为港口实现高质量发展重要标志。2019年 9月,中
地经济增长乏力及新冠肺炎疫情双重影响,2021年
共中央、国务院印发了《交通强国建设纲要》,要求
集装箱吞吐量呈下滑趋势。

构建安全、便捷、高效、绿色、经济的现代化综合
近年来,全国港口建设强度整体呈下降趋势,智慧
交通体系;交通运输部等九部门联合印发《关于建
绿色港口建设成为主要目标;港口整合成为行业趋
设世界一流港口的指导意见》,要求强化港口的综
势,但整合后其运营效率和盈利能力提升效果有待
合枢纽作用,整体提升港口高质量发展水平,以枢
检验
纽港为重点,建设安全便捷、智慧绿色、经济高效、
支撑有力、世界先进的世界一流港口。

受国内经济和行业不景气影响,自 2013年开

港口间的 为整合主 ,并引入 式和跨越 一体化发 群的协调 伐逐步由 上升为国 内河港口 几年,绿 重点之一 。港口资 要发展趋 港口资源 的推进逐 效率和盈 结构保持 期内,公 团有限公 股股东,持 政府国有 国资委” 表 3:2021 变动类型 被选举性竞争,优化 方外,还出现 业港口运营方 省级行政区 战略的津冀 展和资源整 海向内河加 战略,长江沿 合趋势。 智慧港口建设 其相应投入或 的整合、并购 ,省内港口 协同发展,但 显现,同时是 能力有待检 定,法人治理 产权结构基本 (以下简称“ 股比例为 29.9 产监督管理 为公司实际 以来公司人事 职务 监事会主席
被选举独立董事
被选举董事、总裁
被选举董事
被选举董事
被选举独立董事
被选举独立董事
任期满离任董事、副总裁
任期满离任独立董事
任期满离任独立董事
任期满离任监事会主席
任期满离任监事
聘任副总裁
辞职董事

 独立董事  
成董事会 5月收到 信国际整 内控 事局 了董 、财务 本部 下属 子公 一管 议通 品管理 范投 货物 ,航运 泊位数 7个   
5个港区占地面积 5.10万平方米,码头岸线长 500米,现有 1,000 吨级泊位 5个,其中实际运营泊位 2个,年通过能力 10万 TEU200万吨86.24%
4个现有港区占地面积 12.00万平方米,码头总长 240.70米,现有 1,000吨级泊位 4个,年通过能力为 157万吨,其中集装箱 15.5万 TEU,建成集装箱、散货堆场面积 8.7万平方米,件杂 货 46万吨157万吨72.00%
1个规划建设 3个 3,000吨级多用途泊位,岸线长 330米,陆域纵 深 500米,总占地面积 247亩;场内设集装箱堆场 3万平方 米、散货堆场 2.8万平方米、拆装箱库 4,824平方米、件杂货 仓库 5,568平方米、洗修箱场 4,555平方米,设计年通过能力 328万吨,其中集装箱 8万个标准箱,散货 180万吨、件杂货 30万吨;截至 2021年 3月末码头一期一阶段已建成散货 120万 吨;集装箱 3.6 万 TEU/年55.00%
8个港区占地面积 100.5万平方米,码头泊位长度 1540米,仓库 15座,仓库面积 15.5万平方米,堆场面积 46万平方米,前沿 大型设备有 2台 35吨岸桥和 4台 25吨-33米门机,6台 25吨 -35米门机907万吨95.00%
8个港区占地面积 35.6万平方米,码头泊位长度 1030米,仓库 8 座,仓库面积 6.8万平方米,堆场面积 9.4万平方米,前沿大 型设备有 1台 40吨-35米门机,5台 25吨-35米门机,2台 25 吨-25米门机574万吨常熟兴华 港口有限 公司持股 90%
5 个34.032 19 港区占地面积 万平方米,堆场面积 万平米。码头泊 709 3 3,000 1 2,000 位长度 米,现有 个 吨级、 个 吨级装船泊 1 15 2 2,100t/h 位, 个 万吨级的卸船泊位。前沿大型设备有 台 3 1 1,500t/h 2 1,000t/h 卸船机和 台装船机( 台 , 台 )1500 万吨(其 800 中卸船 万 700 吨,装船 万吨)100.00%
资料来源:公司提供,中诚信国际整理。


货物集装箱 货物集装箱货物集装箱货物 
527.6024.10 555.00 19.00669.0021.00138.70
172.458.40245.669.14561.5214.79126.52
105.611.78133.263.70119.233.6521.14
----1,689.8010.061,667.2310.58369.51
------------195.78
805.6634.282,623.7241.903,017.9150.02851.65
       
       

11

2019年 5月公司完成非公开发行募集资金总额 10.20亿元用于港口
设备升级项目和港行江海联动配套项目,项目投资总额 14.97亿元。


   
   
   
   
:截至 2022年 3 总投资 7,000.00  
务收 服务板 2019 0.88实现增 收入构 2020 0.86长。 情况( 2021 1.37
0.390.400.38
0.010.010.01
0.260.200.26
0.130.160.20
1.671.632.22
   
6.3811.9312.79
步完善,燃气业务规模实现增长;公司通过收购秀
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
强股份新增玻璃深加工业务,有利于向光伏产业链
港口服务板块
上游布局和延伸
公司依靠高栏母港以及西江流域云浮、梧州、
新能源板块电力能源业务
贵港等物流合作中转节点的资源优势,加之对长江
公司电力能源业务以风电开发建设为主,主要
流域物流航运市场的开拓,目前可为客户配套提供
运营主体为珠海港新能源股份有限公司(以下简
包括船代、货代、理货、拖轮、报关等港航配套全
称“珠海港昇”),截至 2022年 3月末,公司拥有 7
程服务,向产业链上下游纵向发展完善集疏运体系。

个控股风电场,控股总装机容量增至 328.66MW;
2021年公司港口服务板块收入仍以珠海港拖轮为
其中,高栏风电场、大麦屿风电场、秦山风电场和
主,受益于珠海港拖轮港外业务拓展力度加大等,
杨村风电场分别处于珠三角、浙江和安徽,地区电
全年收入亦同比提升;受海外疫情及国际航运不畅
力能耗较高,不存在“弃风限电”情况;赤峰达里
等影响,外轮代理收入小幅下降;此外,公司积极
风电场和黄岗梁老虎洞风电场位于内蒙古赤峰市
开展异地理货、拓展外代货运合作等业务,带动外

 平均水平;安达 政策及消纳情况 ,对该风电场经 2021年杨村风电 2年 3月末公司控股 运营风电场 高栏风电场场运 带动 长 1. 电项目概 总装机 容量 49.50效率显现 力能源业 2亿元。 (MW、 2020年 上网电量 0.77其余各 全年实 千瓦时、元/ 2021年 上网电量 0.70电厂上网 收入 3.6 瓦·时) 2021年 弃风率 0.00%
珠海港昇持股 100%赤峰达里风电场50.160.931.030.00%
 黄岗梁老虎洞风电场49.001.351.313.16%
珠海港昇持股 100%安达风电场49.501.021.2114.06%
51%大麦屿风电场49.500.720.720.00%
珠海港昇持股 100%秦山风电场33.000.550.690.00%
珠海港昇持股 100%杨村风电场48.000.191.380.00%
----328.665.537.04--
当地燃煤 营情况基 同比小幅 概况(万元)电和天然 稳定,由参 长,对公司 投资收益    
  20192020  
总装机容量为 2,600MW18.18%11,144.3412,171.45  
工业蒸汽的生产、销售以及工业园区的集中供 热,设计管网供蒸汽能力为 400吨/小时20.00%1,473.561,430.93  
负责投资建设、运营珠海港高栏港区热电联产 项目,已建成 12台 390MW天然气发电机组25.00%821.06949.32  
----13,438.9614,551.7014.919.56 
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
新能源板块管道燃气业务 琴、横琴的长隆、三灶工业园、联港工业园、富山工业园、龙山工业园、新青工业园等主要园区。2021
公司管道燃气业务主要运营主体为珠海港
年以来港兴天然气管网覆盖范围及用户数进一步
管道天然气有限公司(以下简称“港兴天然气”),
增加,经营区域中工业企业用气量较大,带动全年
拥有珠海横琴新区、金湾区、斗门区及高栏港经济
天然气销量亦同比增长,经营规模呈现持续扩张态
区的管道燃气特许经营权,随着港兴天然气管网建
势。收费方面,港兴天然气管输气定价均按政府限
设的逐步完善,截至 2022年 3月末,已建成并通
价执行,2021年以来收费标准变化不大,仅对工业
气的市政燃气管道增至 393.15公里,已建成 3座门
用户的最低收费标准有所上升。

站、8座临时 LNG供气站,供气管网能有效覆盖横

 及客户情 2020 107,430(户、万立 2021 132,591
7,9379,87112,530
截至 2022年 3月末用户数  
138,204  
130  
113  
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
作研发 BIPV多彩多功能产品方案。通过收购秀强
表 13:截至 2022年 3月末公司燃气业务收费标准

大新业务领域的开发力度,重点布局玻璃深加工产
资料来源:公司提供,中诚信国际整理
品在智能家电、消费电子、新能源等领域的应用,
为进一步拓展公司新能源主业的规模和发展
同时成立新能源业务板块并完成团队搭建,围绕
空间,2021年 6月,公司通过下属全资子公司珠海
BIPV产品研发与分布式电站两个业务方向展开,
港香港发展有限公司以协议受让方式收购中国天
目前 BIPV产品市场仍处于培育阶段。此外,秀强
2
伦燃气控股有限公司(以下简称“天伦燃气”,
股份拟通过向特定对象发行 A股股票募集资金总
01600.HK)11.96%股权,成为天伦燃气第二大股东,
额不超过 9.24亿元用于建设智能玻璃生产线、BIPV
交易金额为 9.22亿港元。天伦燃气主要在河南省经
组件生产线及补充流动资金,目前上述方案尚需中
营城市燃气销售与接驳工程等业务,截至 2021年
国证监会同意注册后方可实施,若顺利实施落地,
末,累计在全国 16个省份拥有城市燃气项目 69个,
将有望巩固秀强股份行业地位、保证市场及技术优
6条长输管线(其中 5条已投入运营),高压管道长
质、进一步提升盈利能力和综合竞争力。跟踪期内,
度达 8,606公里,形成了较为完善的城市燃气产业
随着智能家电市场规模的快速发展,其对上游玻璃
链,2021年共销售天然气 19.42亿立方米。2021年
深加工产品的需求趋于旺盛,带动秀强股份主营产
7月,公司与天伦燃气签订《战略合作协议》,协议
品产销量稳步提升,加之原材料价格的持续上行等,
有限期为五年,双方一致同意建立长期、稳定、共
产品销售均价亦明显增加,受益于以上因素,2021
赢的全面战略合作伙伴关系,不断深化和探索双方
秀强股份收入与净利润分别同比增长 13.33%和
新能源领域的共同合作,探索构建以风电、光伏
12.53%达到 14.58亿元和 1.37亿元。

新能源技术与传统燃气服务相结合的新型能源
表 14:近年来秀强股份主要产品产销情况
服务体系,未来随着公司与天伦燃气合作的逐步深

指标 产能2019 1,417.802020 1,849.132021 2,236.81
产量1,346.911,756.672,062.09
销量1,358.451,746.621,872.67
销售均价81.1169.7275.84
资料来源:公司提供,中诚信国际整理


中诚信国际认为,碳达峰、碳中和目标的提出
新能源板块玻璃深加工业务
将为新能源产业的发展提供良好支撑,通过切入光

2

2021年天伦燃气实现营业收入 76.50亿元,净利润 10.28亿元;截至年末,天伦燃气总资产为 151.05亿元,净资产为 55.28亿元。


可乐公 2019 5,776饮料产 2020 5,126量情况 2021 5,552
5,5675,1485,434
1,033511682
626366
新能源业务开展情况以及未来可能面临的资本 资料来源:公司提供,中诚信国际整理 支出压力或风险需保持持续关注。

财务分析
物业管理经营平稳,工程代建项目稳步推进,食品
以下分析基于公司提供的经立信国际会计师
饮料业务规模持续增长
事务所(特殊普通合伙)审计并出具标准无保留意
投资及其他板块物业管理业务
见的 2019~2021年财务报告以及未经审计的 2022
年一季度财务报表,各期财务数据均为当期财务报
跟踪期内公司物业管理及物业租赁业务经营
表期末数。中诚信国际在分析时将公司计入“其他
情况较为稳定,其中物业管理业务主要涉及内部自
流动负债”中的超短期融资券调至短期债务,将公
有物业和自行开发的楼盘,物业租赁业务主要代理
司计入“长期应付款”中的应付融资租赁款调至
珠海港集团等下属物业资产及公司自有的 1,045平
长期债务。

方米物业资产,截至 2022年 3月末,公司物业管
理面积仍为 538,400.00平方米,物业出租面积降至
2021年港航物流行业景气度上行及合并范围扩大
11,042平方米。

等推动收入规模大幅提升,投资收益及分红为公司
利润形成较好补充,盈利水平持续增强
投资及其他板块港城建设业务
受益于 2021年兴华港口全年并表、主要码头
港城建设的代建项目方面,截至 2021年末,公
货物吞吐量提升、沿海和内河运力增加以及收购秀
司已完工项目包括贵州昌明国际陆港项目一期一
强股份等,2021年公司港航物流及新能源板块收入
阶段、华电大厦改造工程项目和国能珠海港生活配
规模均同比大幅提升。毛利率方面,受下游干散货
套区项目,项目总投资金额分别为 0.85亿元、0.19
运输需求上涨、航运市场景气度提升等影响,港口
亿元和 3.08亿元,3个项目均已实现回款。截至 2021
与航运板块毛利率均同比持续提升;物流板块毛利
年末,公司在建项目为珠海唐家湾生活配套项目、
率有所波动,但仍保持较低水平,其收入占比增加
平沙新城雅苑项目、平沙新城雅阁项目和珠海市燃
对整体毛利率形成一定拖累;由于新能源板块新纳
气抢险调度指挥中心,上述项目计划总投资 22.40
入合并范围的秀强股份家电玻璃业务毛利率水平
亿元,已累计完成投资 16.94亿元,在建项目已确
相对较低,拉低了板块整体毛利率水平。综合来看,
认收入 0.63亿元。

2021年公司营业总收入大幅增加,营业毛利率基本
投资及其他板块饮料食品业务
稳定;2022年一季度,受益于秀强股份并表及业务
量提升等,毛利率较低的物流板块收入占比下降,
公司饮料食品板块主要运营主体为共同经营
公司营业毛利率水平有所回升,营业总收入亦同比
公司珠海可口可乐饮料有限公司(以下简称“珠海
增长 14.70%。

可口可乐”),2021年以来受益于珠海可口可乐新

厂房陆续建成投产、下游需求保持旺盛以及开工率

提升,公司饮料食品业务产销规模持续扩张,2021
表 16:近年来公司主要板块收入及毛利率构成(亿元、%)
年珠海可口可乐实现营业收入 9.07亿元,净利润
收入 2019 2020 2021 2022.1~3
0.80亿元,为公司盈利提供一定补充。


 2.375.75    
2.365.197.56    
16.9414.7122.99    
1.671.632.22    
5.936.3319.32    
5.565.145.96    
33.2235.3563.81    
201920202021    
26.0337.4840.21    
7.388.128.22    
2.513.312.88    
39.0336.4138.68    
34.0934.4023.46    
    55.9781.4382.16
32.5129.9833.46    
    0.730.751.21
15.8917.2717.21    
    -0.67-0.62-1.05
       
0.850.681.34    
0.190.080.16    
       
11.9511.8411.23    
1.351.993.66    
0.030.170.004    
1.571.773.25    
0.05-0.11-0.48    
2.943.476.31    
18.4021.6220.35    
5.214.505.70    
注:中诚信国际分析时将“研发费用”计入“管理费用”、将“信用减值加;固定资产主要为房屋建筑、设备、码头及船舶
损失”计入“资产减值损失”。

资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理
等,随着船舶陆续交付及陆续收购秀强股份与港弘
码头,2021年以来固定资产规模持续增加;无形资
跟踪期内,公司本部收入仍主要来自租金、咨
产受秀强股份并表专利权增加等影响亦持续增加;
询服务费及劳务派遣收入等,规模偏小且毛利率波

021年 至 20 其中 ;其 金需 强股 部口 息债 期票 至 20 44.90 司本部 有所 所波 债率 较高 负债及 2019 7.06来融 22年 3 4.25 应收 及偿 及港 总资 为主 及一 22年 3 ,债务 实时归 动。 ,但 总资 平。 益相关 2020 16.79规模 月末 元作 主要 等呈 码头 进一 2021 公司 月末 构趋 集的非 益规 债务 化比 标情况 2021 17.94    
9.3714.0614.68    
25.2527.9138.90    
52.7967.4479.76    
6.078.429.39    
64.4282.4661.68    
18.2930.9944.05    
24.4539.5353.55    
    28.3327.9226.22
4.505.7514.26    
    46.3258.6167.13
1.212.874.36    
    39.2252.6162.69
23.1934.6151.17    
       
25.0022.5321.15    
4.525.3115.07    
29.5049.3355.67    
2.129.1612.58    
0.367.0312.92    
69.32100.27126.20    
92.51134.87177.36    
51.8944.5841.36    
28.7764.4585.98    
35.9676.21103.41    
13.1915.3419.24    
4.686.3518.85    
56.5558.6773.95    
38.8756.5058.30    
33.7252.3553.76    
资料来源:公司财务报表,中诚信国际整理

获现 TDA 偿债 其对 偿还 可控 偿债 2019 3.05力的 债务 标持 期债 供一 标情况 2020 3.08续增 息的 改善 的保 支持 (亿元 2021 6.94
-7.84-18.76-23.40
6.9518.2813.61
4.718.436.62
4.564.475.00
0.110.050.08
2.281.802.67
1.000.810.81
信国际 回成 流入 等转 以来 模增 方式 债指 本息 资金 司股 合来 支出 金流及 2019 -1.51理 单位 势,20 净流 并购 较大 措资 方面 盖能 其直 3 亦能 ,公 求提 债指标 2020 2.11金较 22年一 状态 款较多 模,本 ,筹资 2021年 仍偏 或通过 够为短 本部较 支撑 况(亿 2021 0.60
-4.90-3.64-14.48
0.761.051.21
7.113.1110.02
-0.080.070.01
-2.903.740.60
0.600.660.66
航物流外,珠海港集团业务还涵盖管道燃气、物流
注:带*指标已经年化处理。


3
截至 2022年 3月末,公司直接持有秀强股份 1.55亿股,持股市值 1.20亿股,持股市值为 9.74亿港元。

11.57亿元;截至 2021年末,公司通过全资子公司间接持有天伦燃气供应链、综合能源、土地一级开发等,各业务板块
均可与公司业务形成良好的分工与协同。公司是珠
海港集团下属重要的港口物流运营主体及最主要
的利润贡献来源,对控股股东的重要性很高,获得
控股股东在资源调配、业务协同与战略定位等方面
的持续支持,2022年 1月,公司通过摘牌受让方式
收购珠海港集团下属港弘码头,进一步提升港口主
业规模和综合竞争力。

此外,国家深入推进“一带一路”战略、粤港
澳大湾区及横琴粤澳深度合作区建设、长三角区域
一体化发展战略、珠江-西江经济带加快发展、珠海
加快提升城市能级量级等因素为公司主业起到了
较强的支撑作用。珠海港是粤港澳大湾区联结西江
流域的重要出海门户,已是集海铁联运、江海联运、
海公联运及管道运输于一体的多联式综合枢纽港,
公司是落实珠海市委、市政府提出的“以港兴市”

发展战略的重要上市企业,是珠海市积极融入粤港
澳大湾区世界级港口群建设的重要平台,2021年公
司共收到政府补助 2,696.24万元。

评级结论
综上所述,中诚信国际维持珠海港股份有限公
+
司的主体信用等级为 AA,评级展望为稳定;维持
“20珠海 01”和“21珠港 01”的债项信用等级为
+
AA。


股权结构图 截至 2022年 3月 直接持股比例 86.24%组织结构图(截至 2022 公司主要子公司 子公司名称 珠海港富物业管理有限公司
100.00%珠海港置业开发有限公司
72.00%珠海港远洋运输有限公司
100.00%珠海港航运有限公司
55.00%江苏秀强玻璃工艺股份有限公司
100.00%常熟兴华港口有限公司
83.38%常熟长江港务有限公司
51.00%珠海港拖轮有限公司
65.00%珠海港弘码头有限公司


资料来源:公司提供




财务数据及 2019 120,341.70要指标( 2020 224,275.60并口径) 2021 249,862.47
44,985.5357,489.06142,571.61
4,093.834,935.288,660.55
12,058.6428,734.8343,606.24
295,156.22278,381.21362,179.55
295,002.85493,252.35556,717.50
51,295.3436,829.2239,285.17
21,247.5691,595.01125,846.32
925,090.801,348,727.191,773,618.45
19,703.7430,420.4632,244.65
149,294.34287,359.11355,570.49
138,414.34357,164.85504,228.63
287,708.68644,523.96859,799.12
167,366.98420,248.36609,936.64
359,600.91762,070.761,034,084.67
12,547.3016,541.1925,874.00
861.12568.1488.19
565,489.90586,656.43739,533.78
332,181.70353,531.28638,136.03
13,523.7019,853.3436,637.05
15,730.1517,663.3232,491.83
24,705.8328,751.5852,582.05
41,913.0051,214.8588,997.58
61,121.1576,427.98129,841.60
30,540.0230,842.5869,444.02
-78,362.70-187,573.07-234,007.20
69,517.63182,808.40136,125.43
55,482.8741,654.0742,206.25
2019 15.892020 17.272021 17.21
11.9511.8411.23
18.4021.6220.35
5.214.505.70
5.544.997.93
1.070.911.04
1.010.830.95
26.8714.3414.61
7.556.906.38
38.8756.5058.30
33.7252.3553.76
51.8944.5841.36
0.110.050.08
0.200.110.20
2.281.802.67
4.100.594.53
4.718.436.62
0.410.270.37
4.564.475.00
3.132.993.43
注:1、2022年一季报未经审计;2、中诚信国际分析时将公司“长期应付款”中的应付融资租赁款调整至长期债务,将“其他流动负债”中的超短
期融资券调整至短期债务;3、将合同资产和合同负债分别计入存货和预收账款,将研发费用计入管理费用;4、带*指标已经年化处理。


主要指 2019 70,598.99(本部口 2020 167,890.81) 2021 179,406.322022.3 205,575.35
-585.91560.69702.08
93,674.19140,614.83146,768.09136,048.70
----
336,769.21364,703.94463,628.73551,420.61
336.78315.49256.92259.09
----
68.8635.54198.01182.47
527,855.25674,403.01797,623.65896,035.46
60,685.2584,215.0093,928.6673,404.50
117,795.18255,523.42271,680.70239,427.38
65,065.0554,368.66168,796.17293,867.52
182,860.23309,892.07440,476.87533,294.91
112,261.25142,001.26261,070.55327,719.56
244,508.63395,252.99535,466.73607,794.33
5,214.775,646.0610,078.36--
-----
283,346.62279,150.02262,156.91288,241.13
1,245.221,655.961,945.84402.16
-6,690.20-6,173.49-10,544.11-3,606.04
8,540.336,815.9913,401.6122.57
1,923.15768.761,564.58-3,586.44
7,137.936,414.8211,642.94--
--------
-15,148.2521,122.586,034.78-21,383.54
-49,009.36-36,360.15-144,770.14-110,857.06
71,053.4331,079.96100,178.42147,421.51
163.4149.81128.176.77
2019 55.972020 81.432021 82.162022.3 72.86
588.79454.93620.90970.56
--------
1.431.071.58--
0.810.270.58-5.21*
1.060.910.891.09
1.060.910.891.09
--------
--2.833.392.55*
46.3258.6167.1367.83
39.2252.6162.6964.91
64.4282.4661.6844.90
-0.080.070.01-0.16*
-0.130.080.02-0.36
-2.903.740.60--
-15.852.54-3.15--
--------
--------
--------
1.371.141.16--
注:1、2022年一季报未经审计;2、中诚信国际分析时,将“其他流动负债”中的超短期融资券调整至短期债务;3、公司未披露公司本部各期现金
流量表补充资料,故相关指标无法计算;4、带*指标已经年化处理。



 
长期投资
短期债务
长期债务
总债务
净债务
资产负债率
总资本化比率
存货周转率
应收账款周转率
现金周转天数
营业毛利率
期间费用率
经营性业务利润
EBIT(息税前盈余)
EBITDA(息税折旧摊销前盈余)
总资产收益率
净资产收益率
EBIT利润率
EBITDA利润率
资本支出
经调整的经营活动净现金流(CFO- 股利)
FCF
留存现金流
流动比率
速动比率
利息支出
EBITDA利息保障倍数
EBIT利息保障倍数
注:“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务的相关
企业专用。根据《关于修订印发 2018年度一般企业财务报表格式的通知》(财会[2018]15号),对于已执行新金融准则的企业,长期投资计算公式为:
“长期投资=债权投资+其他权益工具投资+其他债权投资+其他非流动金融资产+长期股权投资”。




注:除 AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


注:除 AAA级,CCC级及以下等级外,每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调,表示略高或略低于本等级。


注:每一个信用等级均不进行微调。



  中财网
各版头条
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