21轻盐01 (175899): 湖南省轻工盐业集团有限公司2022年跟踪评级报告

时间:2022年06月24日 13:51:42 中财网
原标题:21轻盐01 : 湖南省轻工盐业集团有限公司2022年跟踪评级报告


评级结果: 评级观点

本次 级别评级 展望上次 级别
+ AA稳定+ AA
+ AA稳定+ AA
+ AA稳定+ AA
+ AA稳定+ AA
+ AA稳定+ AA
+ AA稳定+ AA
利率提高。同时,联合资信评估股份有限公司(以下简称“联
跟踪评级债项概况:

发行规模 (亿元)债券余额 (亿元)
4.004.00
4.004.00
11.0011.00
6.506.50
8.008.00
注:上述债券仅包括由联合资信评级、且截至评级时点尚处于存
+
续期的债券
AA,维持“20湖南轻工 MTN001”“21湖南轻工 MTN001”

“22湖南轻工 MTN001”“21轻盐 01”和“21轻盐 02”的
评级时间:2022年 6月 23日
+
信用等级为 AA,评级展望为稳定。

本次评级使用的评级方法、模型:

注:上述评级方法和评级模型均在联合资信官网公开披露
供销一体化的业务布局。


2. 公司经营业绩大幅提升。2021年,公司主要盐及盐化工
产品价格上涨,同时健康医疗业务不断拓展,公司营业总

收入同比增长 57.74%,净利润同比增长 117.99%。

3. 公司融资渠道畅通,财务弹性良好。跟踪期内,金融机

构对公司授信支持力度增加,截至 2022年 5月底,公司
尚未使用的银行授信额度为 356.17亿元,间接融资渠道
畅通。同时,所持上市公司雪天盐业集团股份有限公司股

份均未质押。


关注
1. 行业竞争加剧。食盐专营体制改革以来,盐行业经营环

境发生深刻变化,盐业市场竞争加剧,后续随着食盐专

+ aa评级结果 
评价结果风险因素评价要素
F1经营环境宏观和区 域风险
  行业风险
 自身 竞争力基础素质
  企业管理
  经营分析
B现金流资产质量
  盈利能力
  现金流量
 资本结构 
 偿债能力 
   
   
注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F共 6个等级,
司因此新增 11.21亿元“持有待售资产”,项目后续处置
各级因子评价划分为 6档,1档最好,6档最差;财务风险由低
至高划分为 F1-F7共 7个等级,各级因子评价划分为 7档,1
进度尚存在不确定性。

档最好,7档最差;财务指标为近三年加权平均值;通过矩阵分
5. 母公司(本部)货币资金规模小,债务负担较重,盈利
析模型得到指示评级结果
能力弱。截至 2021年底,公司本部货币资金为 3.81亿元;
分析师:李敬云 华艾嘉 资产负债率为 66.07%。2021年,公司本部营业总收入为2.56亿元,利润总额为-0.90亿元。

邮箱:lianhe@lhratings.com

电话:010-85679696
主要财务数据:
合并口径

2019年2020年2021年
36.0840.7147.90
147.62161.25177.10
71.3872.5163.04
21.2440.4521.55
39.9328.5158.92
61.1868.9780.48
66.7866.05104.20
3.122.085.20
10.758.6013.29
17.037.604.73
24.0418.2921.37
3.832.706.78
51.6455.0364.40
46.1548.7556.07
187.98114.19189.17
50.8613.138.95
1.701.012.22
3.603.143.42
5.698.026.06
公司本部(母公司)

2019年2020年2021年
75.2581.7077.38
38.0436.0726.26
34.3438.0347.85
2.682.232.56

0.92-0.57-0.90
49.4555.8566.07
47.4551.3264.57
406.77120.60709.50
48.225.5639.89
注:1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币;2.如未特别说明,本报告所有财务数据均为合并口径下的财务数据;3.2018-2021年财务数据均引用审计报告的期末数/本期数;4.2022年 1-3月财务数据未经审计,相关指标未年化;5.本报告已将卖出回购金融资产款和长期应付款中的有息负债纳入相关债务指标核算;6.因公司本部财务报表注释未披露折旧、摊销等,出于准确性考虑,本报告不披露公司本部 EBITDA及相关指标的值
资料来源:公司财务报告及提供资料,联合资信整理

评级历史:

债项 级别主体 级别评级 展望评级 时间项目 小组评级方法/模型
+ AA+ AA稳定2022/01/05李敬云 华艾嘉一般工商企业信用评级方 法(V3.0.201907) 一般工商企业主体信用评 级模型(打分表) (V3.0.201907)
      
      
+ AA+ AA稳定2021/10/09李敬云 华艾嘉一般工商企业信用评级方 法(V3.0.201907) 一般工商企业主体信用评 级模型(打分表) (V3.0.201907)
      
      
+ AA+ AA稳定2021/06/23刘丽红 李敬云一般工商企业信用评级方 法(V3.0.201907) 一般工商企业主体信用评 级模型(打分表) (V3.0.201907)
      
      
+ AA+ AA稳定2021/02/02樊 思 李 晨化工企业信用评级方法 (V3.0.201907) 化工企业主体信用评级模 型(打分表)(V3.0.201907)
      
      
+ AA+ AA稳定2021/01/18黄 露 李 晨化工企业信用评级方法 (V3.0.201907) 化工企业主体信用评级模 型(打分表)(V3.0.201907)
      
      
+ AA+ AA稳定2020/11/20黄 露 李 晨化工企业信用评级方法 (V3.0.201907) 化工企业主体信用评级模 型(打分表)(V3.0.201907)
      
      
注:上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅;2019年 8月 1日之前的评级方法和评级模型均无版本编号


声 明


一、本报告版权为联合资信所有,未经书面授权,严禁以任何形式/方式复制、转载、出售、发布或将本报告任何内容存储在数据库或检索系统中。

二、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的独立意见陈述,未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点,而非对评级对象的事实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

三、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议,并且不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。

四、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断,联合资信不对任何机构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。

五、本报告系联合资信接受湖南省轻工盐业集团有限公司(以下简称“该公司”)委托所出具,引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供,联合资信履行了必要的尽职调查义务,但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见,但联合资信不对专业机构出具的专业意见承担任何责任。

六、除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关系外,联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。

七、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有效;根据跟踪评级的结论,在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。

八、任何机构或个人使用本报告均视为已经充分阅读、理解并同意本声明条款。



分析师:
联合资信评估股份有限公司


一、跟踪评级原因 截至 2022年 3月底,公司合并资产总额
180.82亿元,所有者权益 63.60亿元(含少数股
根据有关法规要求,按照联合资信评估股
东权益 16.49亿元);2022年 1-3月,公司实
份有限公司(以下简称“联合资信”)关于湖南
现营业总收入 24.56亿元,利润总额 2.51亿元。

省轻工盐业集团有限公司(以下简称“公司”

公司注册地址:湖南省长沙市雨花区时代
或“湖南轻盐”)及其相关债券的跟踪评级安排
阳光大道西 388号;法定代表人:冯传良。

进行本次跟踪评级。

三、债券概况及募集资金使用情况
二、企业基本情况
截至 2022年 4月底,公司由联合资信评级
公司前身最早为1986年成立的湖南省盐业
的存续债券见下表,根据公司最新债券年度报
公司。1994年,湖南省轻工集团总公司(以下
告披露,上述债券募集资金不存在违规使用情
简称“轻工集团”)根据湖南省委湘办发〔1994〕
况,跟踪期内付息正常。

28号文件组建,后经多次工商登记变更,2013
表 1 截至 2022年 4月底联合资信评级公司存续债券
年 10月,公司名称变更为现名。截至 2022年 3
(单位:亿元、年)

发行额余额起息日期限
4.004.002021-01-285
4.004.002020-12-165
8.008.002022-01-213+2
6.506.502021-10-293+2
11.0011.002021-03-253+2
33.5033.50-----
限公司(以下简称“轻盐创投”)等 7家公司共
资料来源:联合资信整理
同发起设立雪天盐业集团股份有限公司,并于
四、宏观经济和政策环境分析
2018年在上海证券交易所发行上市(股票简称
雪天盐业”,股票代码“600929.SH”)。截至
1. 宏观政策环境和经济运行回顾
2021年底,雪天盐业股本为 13.50亿元,公司
2022年一季度,中国经济发展面临的国内
以直接和间接的方式共持有雪天盐业 63.29%的
外环境复杂性和不确定性加剧,有的甚至超出
股份,所持雪天盐业股份未质押。

预期。全球经济复苏放缓,俄乌地缘政治冲突
跟踪期内,公司主营业务较上年无重大变
导致全球粮食、能源等大宗商品市场大幅波动,
化。截至 2021年底,公司合并范围内拥有一级
国内多地疫情大规模复发,市场主体困难明显
子公司 8家。

增加,经济面临的新的下行压力进一步加大。

截至 2021年底,公司合并资产总额 177.10
在此背景下,“稳增长、稳预期”成为宏观政策
亿元,所有者权益 63.04亿元(含少数股东权益
的焦点,政策发力适当靠前,政策合力不断增
16.01亿元);2021年,公司实现营业总收入
强,政策效应逐渐显现。

104.20亿元,利润总额 5.20亿元。

经初步核算,2022年一季度,中国国内生
产总值 27.02万亿元,按不变价计算,同比增长
1
4.80%,较上季度两年平均增速(5.19%)有所 色金属等相关行业价格上行。

回落;环比增长 1.30%,高于上年同期(0.50%) 社融总量扩张,财政前置节奏明显。2022但不及疫情前 2019年水平(1.70%)。 年一季度新增社融规模 12.06万亿元,比上年同三大产业中,第三产业受疫情影响较大。 期多增 1.77万亿元;3月末社融规模存量同比2022年一季度,第一、二产业增加值同比增速 增长 10.60%,增速较上年末高 0.30个百分点。

分别为 6.00%和 5.80%,工农业生产总体稳定, 从结构看,财政前置带动政府债券净融资大幅但 3月受多地疫情大规模复发影响,部分企业 增长,是支撑社融扩张的主要动力,一季度政出现减产停产,对一季度工业生产造成一定的 府债券净融资规模较上年同期多增 9238亿元。

拖累;第三产业增加值同比增速为 4.00%,不 其他支撑因素包括对实体经济发放的人民币贷及上年同期两年平均增速(4.57%)及疫情前 款和企业债券净融资较上年同期分别多增 42582019年水平(7.20%),接触型服务领域受到较 亿元和 4050亿元。

大冲击。 财政收入运行总体平稳,民生等重点领域
需求端,消费市场受到疫情冲击较大,固 支出得到有力保障。2022年一季度,全国一般定资产投资增速处于相对高位,出口仍保持较 公共预算收入 6.20万亿元,同比增长 8.60%,高景气度。消费方面,2022年一季度社会消费 财政收入运行总体平稳。其中,全国税收收入品零售总额 10.87万亿元,同比增长 3.27%,不 5.25万亿元,同比增长 7.70%,主要是受工业及上年同期两年平均增速水平(4.14%),主要 企业利润增长带动,但制造业中小微企业缓税是 3月疫情对消费,特别是餐饮等聚集型服务 政策延续实施等因素拉低了税收收入增幅。支消费,造成了较大冲击。投资方面,2022年一 出方面,2022年一季度全国一般公共预算支出季度全国固定资产投资(不含农户)10.49万亿 6.36万亿元,同比增长 8.30%,为全年预算的元,同比增长 9.30%,处于相对高位。其中, 23.80%,进度比上年同期加快 0.30个百分点。

房地产开发投资继续探底;基建投资明显发力, 民生等重点领域支出得到了有力保障,科学技体现了“稳增长”政策拉动投资的作用;制造 术、教育、农林水、社会保障和就业、卫生健业投资仍处高位,但 3月边际回落。外贸方面, 康支出同比分别增长 22.40%、8.50%、8.40%、出口仍保持较高景气度。2022年一季度中国货 6.80%、6.20%。

物进出口总额1.48万亿美元,同比增长13.00%。 稳就业压力有所加大,居民收入稳定增长。

其中,出口 8209.20亿美元,同比增长 15.80%; 2022年一季度,城镇调查失业率均值为 5.53%,进口 6579.80亿美元,同比增长 9.60%;贸易顺 其中 1月、2月就业情况总体稳定,调查失业率差 1629.40亿美元。 分别为 5.30%、5.50%,接近上年同期水平,环CPI同比涨幅总体平稳,PPI同比涨幅逐 比小幅上升,符合季节性变化规律;而 3月以月回落。2022年一季度 CPI同比增长 1.10%, 来局部疫情加重,城镇调查失业率上升至 5.80%,猪肉等食品价格下跌对冲了部分能源价格上涨 较上年同期上升 0.50个百分点,稳就业压力有推动的上行空间。一季度 PPI同比增长 8.70%, 所增大。2022年一季度,全国居民人均可支配各月同比增速回落幅度有所收敛;PPI环比由降 收入 1.03万元,实际同比增长 5.10%,居民收转升,上行动力增强,输入型通胀压力抬升。 入稳定增长。

地缘政治等因素导致国际能源和有色金属价格
剧烈波动,带动国内油气开采、燃料加工、有

1
为剔除基数效应影响,方便对经济实际运行情况进行
分析判断,文中使用的 2021年两年平均增速为以 2019年

2021年 一季度2021年 二季度2021年 三季度2021年 四季度
24.8028.1528.9932.42
18.30(4.95)7.90(5.47)4.90(4.85)4.00(5.19)
24.50(6.79)15.90(6.95)11.80(6.37)9.60(6.15)
25.60(2.90)12.60(4.40)7.30(3.80)4.90(3.90)
25.60(7.60)15.00(8.20)8.80(7.20)4.40(5.69)
29.70(2.30)7.80(2.40)1.50(0.40)0.40(0.65)
29.80(-2.0)19.20(2.00)14.80(3.30)13.50(4.80)
33.90(4.14)23.00(4.39)16.40(3.93)12.50(3.98)
48.7838.5132.8829.87
29.4036.7932.5230.04
0.000.500.600.90
2.105.106.708.10
12.3011.0010.0010.30
24.2021.8016.3010.70
6.204.502.300.30
5.305.004.905.10
13.70(4.53)12.00(5.14)9.70(5.05)8.10(5.06)
注:1.GDP数据为当季值,其他数据均为累计同比增速;2.GDP总额按现价计算,同比增速按不变价计算;3.出口增速、进口增速均以美元
计价统计;4.社融存量增速、城镇调查失业率为期末值;5.全国居民人均可支配收入增速为实际同比增速;6.2021年数据中括号内为两年平
均增速
资料来源:联合资信根据国家统计局、中国人民银行和 Wind数据整理2. 宏观政策和经济前瞻 对于经济的支撑大概率会逐步回落。有鉴于此,把稳增长放在更加突出的位置,保持经济 IMF、世界银行等国际机构均降低了对中国经运行在合理区间,实现就业和物价基本稳定。 济增长的预测。预计未来经济增长压力仍然较2022年 4月,国务院常务会议指出,要把稳增 大,实现 5.50%增长目标的困难有所加大。

长放在更加突出的位置,统筹稳增长、调结构、
五、行业分析
推改革,切实稳住宏观经济大盘。保持经济运
行在合理区间:部署促进消费的政策举措,助
1. 行业概况
力稳定经济基本盘和保障改善民生;决定进一
2021年,中国原盐供需格局稳定,产量略
步加大出口退税等政策支持力度,促进外贸平
有下降,食盐价格承压但逐步趋于稳定,工业
稳发展;确定加大金融支持实体经济的措施,
盐与两碱价格大幅波动。

引导降低市场主体融资成本。实现就业和物价
盐业是关系国计民生的重要产业,盐既是
基本稳定:着力通过稳市场主体来保就业;综
人民生活的必需品,又是不可缺少的化工原料,
合施策保物流畅通和产业链供应链稳定,保粮
以其为主要原料制成的“两碱”(纯碱和烧碱)
食能源安全。

被广泛应用于玻璃、陶瓷、造纸、肥皂、纺织、
疫情叠加外部局势影响,经济稳增长压力
农业、医药、有色金属、冶金、电力、军工等
加大。生产端,停工停产、供应链受阻以及原
多种行业。

材料价格上涨对工业生产的拖累还需关注;需
原盐是在盐田晒制的海盐及在天然盐湖或
求端,投资对经济的拉动作用有望提升,可能
盐矿开采出的未经人工处理的湖盐或岩盐等的
主要依靠基建投资的发力;国内疫情的负面影
统称。主要组分是氯化钠,夹杂有不溶性泥沙
响短期内或将持续,制约消费的进一步复苏;
和可溶性的钙、镁盐类。近年来,全国盐行业
在俄乌局势紧张、美联储货币政策加速紧缩等
产能过剩,产业集中度低,市场竞争激烈,加
国际背景下,叠加上年基数攀升的影响,出口
之市场需求下降及能源价格对原盐生产成本约
束,2021年我国原盐产量为 5154.6万吨,同比 (2)能耗双控影响盐化工及其下游产业 下降 3.91%。 两碱作为基础性原材料,处于产业链的中 食盐是维持人们正常生活和身体健康不可 端,主要上游原料是原盐及电力,下游面向有 缺少的调味品,不存在有效的替代品,需求弹 色、纺织、印染、造纸等诸多两高产业。碳中 性相对较小。自《盐业体制改革方案》发布以 和作为国家战略,将加速我国能源结构的调整 来,食盐定价机制有所调整,放开食盐出厂、 升级,从原盐到下游产业将面临新一轮供给侧 批发和零售价格,由企业根据生产经营成本、 改革,行业发展受限的同时面临更大的不确定 食盐品质、市场供求状况等因素自主确定,目 性。 前食盐零售价格保持稳定,但食盐定点生产企 3. 行业发展 业与跨省销售盐企“去价抢量”,导致食盐批发 虽然未来国内盐业发展面临诸多不确定性, 价格面临压力。 但长期来看盐业市场化程度不断提高,实力雄 工业盐的下游行业主要为纯碱及烧碱。烧 厚的盐业龙头仍拥有较大的机遇,盐行业集中 碱主要应用于造纸、化工领域、纺织印染和氧 度或将有所提升。 化铝等行业。纯碱是重要的基础化工原料,我 目前,食盐体制改革集中在流通环节,专 国纯碱需求主要来自工业,其中轻工、建材、 营体制严格意义上尚没有实质性突破,食盐专 化学工业约占 2/3。2021年,受新冠肺炎疫情 营制度在严格意义上依然存在,上游盐矿资源 的影响,上半年两碱市场相对低迷,下半年在 控制权、偏远地区运费补贴、行业垄断以及食 能耗双控影响下,同时,企业受环保和冬奥会 盐产品质量监管等问题仍需解决,因此是否最 等因素影响降负荷生产,两碱价格出现大幅上 终取缔食盐专营,仍存在不确定性。 升。 短期看,盐业体制改革将有助于食盐行业 图 1 2018年以来烧碱、纯碱、原盐价格走势 更加市场化运营,促使更多的食盐生产企业进 (单位:元/吨) 在流通市场化的背景下,实力雄厚、扩张能力
资料来源:Wind,联合资信整理
强的区域性食盐龙头,有望借改革机遇扩大市
2. 行业关注
场份额、提高盈利能力,整体行业有望更健康
(1)食盐专营体制改革加剧市场竞争
有序地发展。

随着盐业体制改革全面放开,行业政策不
工业盐方面,目前中国工业盐市场仍处于
断调整和完善,食盐市场已进入更激烈的市场
产能相对过剩的局面,部分区域市场竞争较为
竞争状态,使得有实力的食盐批发企业可以凭
激烈,同时中国部分工业盐企业在制盐技术和
借自身品牌和资金实力在现有区域之外开拓市
能耗方面仍处于相对较低水平。未来,在能耗
场,竞争有望加速行业内优胜劣汰,而行业内
双控、环保要求提升以及制盐行业政策引导下,
小公司在价格竞争、市场竞争及品牌竞争中将
部分技术先进的大型制盐企业或将通过兼并、
收购、资产重组等方式,提高产业集中度和行 基金业协会颁发的《私募投资基金管理人登记业技术水平。 证书》,成为具备私募投资基金管理人资格的金
融机构。截至2021年底,轻盐创投资产总额20.50
六、基础素质分析
亿元。

1. 产权状况
3. 企业信用记录
公司将湖南省国资委持有的国有股权的 10%
根据中国人民银行征信系统查询的《企业
无偿划转至湖南省国有投资经营有限公司,并
信用报告》(统一社会信用代码:
于 2021年 6月 23日完成工商变更登记手续。

91430000183762939A),截至 2022年 5月 9日,
上述股权划转完成后,湖南省国资委直接持有
公司无未结清的不良信贷信息记录,已结清信
公司 81%股权,同时,通过湖南兴湘投资控股
贷信息中存在 1笔关注类短期借款历史记录。

集团有限公司间接持有公司 10%股权,公司控
根据公司过往在公开市场发行债务融资工
股股东及实际控制人仍为湖南省国资委。

具的本息偿付记录,公司无逾期或违约记录,
履约情况良好。

2. 企业规模及竞争力
截至本报告出具日,联合资信未发现公司
公司已形成盐产品产供销一体化经营体系,
被列入全国失信被执行人名单。

具有较强的综合实力。

公司主要从事盐产品的生产、加工和经营,
七、管理分析
相关产业由上市公司雪天盐业运营。

跟踪期内,公司治理结构与管理机制未发
公司拥有的盐矿资源储量丰富且品质优良,
生重大变化,管理层人员稳定。

盐矿品位高,易开采,公司盐矿生产基地所在
位置具有突出区位运输优势。采矿权可采面积
八、重大事项
共计15.84平方公里,氯化钠储量13.15亿吨,芒
硝储量3.33亿吨。丰富的盐矿资源保障了盐及盐
重庆湘渝盐化有限责任公司(以下简称“湘
化工产品所需卤水的持续供给,精选高品位矿
渝盐化”)重大资产重组项目取得中国证监会批
区资源用于食盐生产,确保了公司食盐产品的
复,湘渝盐化正式装入上市公司,进一步完善
优异品质,2021年,公司原盐产能508万吨。

公司在盐化产业的布局,避免同业竞争和减少
公司下属公司有 6家国家食盐定点生产企
关联交易。

业,具备生产资质、资源储量和生产成本方面
2021年9月17日,雪天盐业2021年第四次临
的绝对优势,是行业率先实现产销一体化的现
时股东大会逐项审议通过了《发行股份购买资
代股份制企业之一。已建立覆盖全国的销售渠
产暨关联交易方案的议案》,同意向交易对方湖
道。随着公司产业链进一步延伸,规模优势进
南轻盐、湖南轻盐晟富盐化产业私募股权基金
一步凸显,产业链上下游构建了稳定互惠、合
合伙企业(有限合伙)和华菱津杉(天津)产
作共赢的联产同销体系,产供销一体化实现有
业投资基金合伙企业(有限合伙)发行股份购
效联动,规模成本优势进一步增强。公司已由
买湘渝盐化100%股权,交易对价为19.28亿元,
单纯的盐业向盐产业集群转变,食盐、工业盐、
股份发行价格为4.63元/股。该事项已于2021年
日化盐、芒硝、纯碱、氯化铵、烧碱、双氧水
12月17日收到中国证监会的核准批复(证监许
等业务板块协调发展,形成了盐硝联产、盐碱
可﹝2021﹞3971号),并于12月24日就交易资产
联产、热电联产循环经济发展格局。

过户事宜办理完毕变更登记手续。根据雪天盐
近年来,公司金融创投业务稳步发展迅速,
业公告,湘渝盐化拥有纯碱产能70万吨/年、氯
2014年5月子公司轻盐创投获得中国证券投资
化铵产能70万吨/年,且其控股子公司拥有100

2019年  2020年  2021年    
收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比毛利率收入占比 (百分点)
38.1657.1435.6832.6249.3836.8746.2344.3737.5441.74-5.01
21.2731.851.4923.7836.000.7821.4820.610.72-9.66-15.39
3.174.753.714.146.277.7526.9925.917.32551.8019.64
0.991.48100.002.493.77100.005.635.41100.00125.991.64
3.194.7869.373.024.58-65.393.853.70-42.7927.42-0.88
66.78100.0025.8466.05100.0019.75104.20100.0022.5357.74--
注:其他业务主要包括房地产收入、工程收入、包装物及纸制品销售收入及咨询服务收入等, 资料来源:公司提供
2021年,盐及盐化工板块收入同比增长 利率为37.54%,稳中有升。大宗商品供应链管41.74%,主要系2021年国内化工行业景气度提 理板块依然维持低毛利率运营,2021年,健康升以及原材料价格上涨等因素的综合影响,公 医疗板块毛利率为7.32%,同比下降0.43个百分司主要产品量价齐升所致;占营业收入的比重 点。2021年,金融投资业务板块成本计入在期下降了5.01个百分点至44.37%,主要系健康医 间费用,毛利率维持在100%。2021年,其他业疗板块业务收入贡献大幅提高所致。2021年, 务毛利率-42.79%,主要系新冠疫情影响房屋租健康医疗板块收入同比增长551.93%,主要系公 赁所致。受上述因素综合影响,2021年,公司司医药产品销售业务规模不断扩大所致,占营 综合毛利率由上年的19.75%提升2.78个百分点业收入的比重提升至25.91%。2021年,大宗商 至22.53%。

品供应链管理板块收入同比下降9.67%%,占营 2022年1-3月,公司实现营业总收入24.56业收入的比重降至20.61%,主要系跟踪期内大 亿元,同比增长 24.51%;实现利润总额 2.51亿宗商品价格大幅波动,公司为降低市场风险聚 元,同比增长 215.00%,整体经营情况保持良焦主业减少了部分业务所致。2021年,金融投 好。

资业务板块和其他业务板块收入有不同程度增
2. 盐及盐化工
长,但总体收入占比依然较低。

2021年,煤炭价格上涨加大了公司成本压
毛利率方面,2021年,盐及盐化工板块毛

2019年2020年     
产量(万吨)522.09526.01    
销量(万吨)518.39548.24    
产销率(%)99.29104.23    
销售均价(元/吨)398.22353.33    
产量(万吨)21.8622.69    
销量(万吨)20.3922.83    
产销率(%)93.28100.62    
销售均价(元/吨)766.03699.35    
产量(万吨)21.0021.12    
销量(万吨)22.0620.76    
产销率(%)105.0598.30    
销售均价(元/吨)504.01497.84    
产量(万吨)72.2273.73    
       
    销量(万吨)72.1371.01
采购数量(万吨)130.63128.58    
    产销率(%)99.8896.31
采购均价(元/吨)683.34628.45    
    销售均价(元/吨)1510.531206.54
       
产量(万吨)74.1976.09    
销量(万吨)75.3476.44    
产销率(%)101.55100.46    
销售均价(元/吨)561.05493.8    
注:上述统计含部分内部自用,芒硝销量含外购量
资料来源:根据公司提供数据、雪天盐业2021年年报及《雪天盐业集团股份(2)生产
有限公司发行股份购买资产暨关联交易报告书》整理
跟踪期内,公司盐及盐类产品的生产仍采
(3)销售
取“统一计划,自主执行”的生产模式。2021
2021年,公司盐及盐类产品主要通过设立
年,公司原盐产能为508.00万吨/年,较上年增
的销售分公司进行销售。从销售网络来看,公
加26万吨/年,主要系新增生态盐和河北永大食
司采用整合营销策略,成立营销中心统管省内、
盐有限公司的产能所致。公司下属的湖南省湘
省外、商超电商食用盐营销业务,整合公司产
衡盐化有限责任公司、湖南省湘澧盐化有限责
销资源,发挥协同效用。截至2021年底,公司
任公司、江西九二盐业有限责任公司(以下简
在省内设立了14家分公司,省外设立了29家分
称“九二盐业”)及湘渝盐化的控股子公司拥有
公司。

独立采矿权,卤水实现自供,生产规模分别为
2021年,公司各类盐销量同比有所减少、
265.00万吨/年、120.00万吨/年、78.00万吨/年和
纯碱和氯化铵的销量保持稳定,烧碱和芒硝受
120.00万吨/年。2021年,公司的原盐产量521.10
客户需求增加的影响,销量增长较快,公司总
万吨,与上年基本持平。受能源价格上涨影响,
体产销率保持较高水平,随着上市子公司雪天
公司吨盐开采成本由上年的146.35元提高到
盐业完成对湘渝盐化的收购,公司盐及盐化工
189.38元。

业务协同加强,公司各类盐中含部分自产自用

销售金额 (万元)
12371.03
11410.58
10516.79
10384.35
6785.89
51468.64
注:上述表格只统计了主要产品相关数据
资料来源:公司提供
方。近年来,公司大宗商品供应链管理板块收
入稳定在20亿元左右,下游资金占用风险较为
3. 大宗商品供应链管理
可控。

跟踪期内,公司大宗商品供应链管理业务
表 7 2021年供应链管理业务前五大交易对手方

是否关联 方采购 产品采购金额 (万元)占比 (%)客户名称是否关 联方销售 产品销售金额 (万元)
油脂60275.6727.67湖南燃珂贸易有 限公司油脂61491.75
油脂39587.8918.17湖南清云志贸易 有限公司油脂43496.70
油脂36238.6016.63广东中亚供应链 管理有限公司油脂41861.74
油脂27485.3212.62湖南省金海粮油 有限公司油脂16310.28
煤炭8665.053.98长沙市志能食品 贸易有限责任公 司油脂7777.61
----172252.5379.06合计----170938.08
注:对“湖南清云志贸易有限公司”采购和销售区分菜油和豆油等不同油脂 资料来源:公司提供

企业名称
恒信东方文化股份有限公司
深圳市麦捷微电子科技股份有限公司
华扬联众数字技术股份有限公司
尚纬股份有限公司
浙江日发精密机械股份有限公司
合计
长沙农村商业银行股份有限公司
华声在线股份有限公司
湖南兴湘并购重组股权投资基金企业 (有限合伙)
湖南安信轻盐医药健康产业投资基金 (有限合伙)
湖南煤业股份有限公司
合计
资料来源:公司提供

9.1380.92
12.419.44
注:为了可比性,上表数据均采用 Wind公式计算,可能与本报告有差异 水平。

资料来源:Wind,联合资信整理
2021年,公司销售债权周转次数由7.47次降
至6.43次,主要系健康医疗业务形成的应收规模
7. 在建工程
较大所致。随着收入的增加,2021年公司存货
公司在建的重点项目多集中在上市公司,
周转次数和总资产周转次数同比均有所提高,
未来公司面临的直接资本支出压力尚属可控。

分别为12.41次和0.62次。

公司在建项目主要为盐化工产业领域的扩
与同业对比来看,公司存货周转率较高,
建、技改项目,预计总投资约21亿元,截至2022
总资产周转率尚可,但应收账款对经营效率影
年3月底,已完成投资7.94亿元,尚需投资13.08
响较大,应收账款管理有待提升。

亿元。公司在建项目尚需投资规模较大,但主
要项目集中于上市公司雪天盐业,考虑到雪天
表 9 2021年同业数据对比情况(单位:次)

存货周 转率应收账款周 转率
5.5122.88

表 10 截至 2022年 3月底公司重要投资项目情况(单位:万元)

规划投 资已投金 额尚需投资
1543546773586619
23998803215966
14211350110710
11839011839
58071245683
21020979392130817
资料来源:公司提供
8. 未来发展 十、财务分析
公司战略清晰,发展规划较为可行。

1. 财务概况
公司未来将以盐及食品、医疗健康产业、
公司提供了2021年度财务报告,大华会计
投资金融三大业务为重点,促进各主业板块协
师事务所(特殊普通合伙)对上述财务报告进
调发展。其中,盐及食品板块实施“以盐为主、
行了审计,并出具了标准无保留意见的审计结
盐化并举”战略,在横向并购区域内制盐企业、
论;公司提供的2022年一季度财务数据未经审
扩大产能的基础上,纵向延伸产业链、向盐化
计。

工行业拓展;医疗健康产业板块重点发展临床
2021年,公司将湖南省轻纺设计院有限公
医疗卫生服务、医疗养老服务、健康管理服务
司、湖南省轻工研究院有限责任公司、湖南雪
三大业态,提供病前预防、病中治疗、病后康
天精细化工股份有限公司、湖南省造纸研究所
复等综合性服务,形成以线上线下相结合的三
有限公司无偿划转给湖南省国有资产管理集团
级医疗健康服务体系为主体、医疗供应链和医
有限公司,导致公司一级子公司减少4家。子公
疗综合体开发运营为两翼的格局;投资金融板
雪天盐业通过发行股份购买湘渝盐化100%
块将按自我投资和主动资产管理并举,助推集
股权,导致公司二级子公司减少1家。截至2021
团两大实业板块发展。


2019年 2020年 2021年  
金额占比金额占比金额占比金额
62.9342.6366.0840.9899.9056.41103.22
29.0119.6530.7119.0417.449.8526.95
2.771.876.023.7324.0913.6016.09
4.963.364.452.7617.629.9518.84
1.861.263.892.416.193.497.25
5.483.719.545.928.234.657.63
10.236.935.313.297.704.356.40
0.000.000.000.0011.216.3311.21
84.6957.3795.1759.0277.2043.5977.60
0.000.000.000.0010.515.949.71
30.1120.3930.9319.1833.3518.8332.26
11.257.6216.7710.4012.967.3214.51
147.62100.00161.25100.00177.10100.00180.82
资料来源:公司财务报告、联合资信整理
截至2021年底,公司流动资产99.90亿元, 新会计准则后原可供出售金融资产部分调整至较上年底增长51.17%,主要系交易性金融资产 该科目列报所致。

和应收账款增加所致。公司流动资产主要由货 截至2021年底,公司应收账款账面价值币资金(占17.46%)、交易性金融资产(占24.12%) 17.62亿元,较上年底增长296.45%,主要系公和应收账款(占17.64%)等构成。 司盐及盐化工业务扩大,同时应收医药销售款截至2021年底,公司货币资金17.44亿元, 增加所致。应收账款账龄以一年内为主,累计较上年底下降43.21%,主要系公司偿还到期的 计提坏账准备1.75亿元;应收前五大欠款方合计中期票据和银行借款所致。货币资金中有2.05 金额为3.34亿元,占比为17.25%,集中度较低。

亿元受限资金,受限比例为11.78%,主要为各 截至2021年底,公司应收款项融资6.19亿元,类保证金。 较上年底增长59.12%,主要系执行新会计准则
截至2021年底,公司交易性金融资产24.09 将以公允价值计量且变动计入其他综合收益的亿元,较上年底增长300.16%,主要系公司执行 应收票据及应收账款列报为应收款项融资所致。

截至2021年底,公司其他应收款8.23亿元, 入持有待售资产所致。公司无形资产主要由土较上年底下降13.73%,主要为对外往来借款, 地使用权(占74.19%)构成,累计摊销3.34亿期末余额较大的主要有:沅江市联合同创砂业 元,期末未计提减值准备。

有限公司(3.17亿元)和湖南猎豹汽车股份有限 截至2021年底,公司所有权或使用权受限公司(2.02亿元,由于国资系统内部借款产生, 的资产合计6.06亿元,受限比例低(3.42%)。

目前正在通过法律手段追索)和国资委证券交 截至2022年3月底,公司合并资产总额易户(1.00亿元),其他应收款中部分款项面临 180.82亿元,较上年底增长2.10%,较上年底变一定的回收风险。截至2021年底,公司对其他 化不大。其中,流动资产占57.08%,非流动资应收款计提坏账准备2.39亿元,计提比例为 产占42.92%。

22.52%。

3. 资本结构
截至2021年底,公司存货7.70亿元,较上年
(1)所有者权益
底增长44.99%,主要系原材料和库存商品增加
截至2021年底,随着部分永续债务到期偿
所致。存货主要由原材料和库存商品构成,累
还,公司所有者权益减少,但未分配利润及其
计计提跌价准备0.04亿元,计提比例为0.57%。

他权益工具占比依然较高,权益稳定性较弱。

截至2021年底,公司新增划分为持有待售
截至2021年底,公司所有者权益63.04亿元,
的资产11.21亿元,为湘雅五医院项目。

较上年底下降13.06%,主要系部分永续债到期
截至2021年底,公司非流动资产77.20亿元,
偿还所致。其中,归属于母公司所有者权益占
较上年底下降18.88%,公司非流动资产主要由
比为74.60%,少数股东权益占比为25.40%。在
其他非流动金融资产(占13.62%)、投资性房地
归属于母公司所有者权益中,实收资本、其他
产(占5.32%)、固定资产(合计)(占43.21%)、
权益工具、资本公积、其他综合收益和未分配
在建工程(合计)(占16.79%)和无形资产(占
利润分别占21.26%、21.54%、6.51%、-0.67%和
11.19%)构成。

46.31%。所有者权益稳定性较弱。

截至2021年底,公司新增其他非流动金融
截至2022年3月底,公司所有者权益63.60
资产10.51亿元,主要系公司执行新会计准则后
亿元,较上年底增长0.88%,较上年底变化不大。

原可供出售金融资产部分调整至该科目列报所
其中,归属于母公司所有者权益占比为74.07%,
致,主要为子公司轻盐创投的权益工具投资。

少数股东权益占比为25.93%。

截至2021年底,公司投资性房地产4.10亿元,
(2)负债
较上年底增长11.36%,主要系新增转入所致。

截至2021年末,公司负债和有息债务规模
截至2021年底,公司固定资产33.35亿元,
均有所增长,但有息债务结构相对合理。若将
较上年底增长7.84%,主要系在建工程转固。固
永续债券调整为长期债务,公司债务负担较重。

定资产主要为机械设备(占55.47%)和房屋建
公司合并口径除雪天盐业外的主体债务负担较
筑物(占40.22%),累计计提折旧38.42亿元;
重。

固定资产成新率46.13%,成新率较低。

截至2021年底,公司负债总额114.06亿元,
截至2021年底,公司在建工程(合计)12.96
较上年底增长28.53%,主要系非流动负债增加
亿元,较上年底下降22.71%,主要系部分完工
所致。其中,流动负债占46.30%,非流动负债
项目转固以及湘雅五医院项目转入持有待售的
占53.70%。公司负债结构相对均衡,非流动负
资产所致。

债占比上升较快。

截至2021年底,公司无形资产8.64亿元,较
上年底下降24.92%,主要系部分土地使用权转

2019年 2020年 2021年  
金额占比金额占比金额占比金额
33.4843.9157.8765.2152.8146.3047.09
9.7912.8410.1511.4410.929.5716.82
6.768.876.136.907.156.274.16
3.644.774.945.5715.0013.1514.15
5.266.896.997.889.808.595.44
4.696.1524.1827.253.483.050.03
42.7656.0930.8734.7961.2553.7070.14
15.7620.6815.1117.0325.7922.6126.92
24.1731.7010.1311.4132.8728.8240.45
76.24100.0088.74100.00114.06100.00117.22
资料来源:公司财务报告、联合资信整理
截至2021年底,公司流动负债52.81亿元, 较上年底增长98.40%,主要系应付债券和长期较上年底下降8.75%,主要系一年内到期的非流 借款增加所致。公司非流动负债主要由长期借动负债大幅下降所致。公司流动负债主要由短 款(占42.10%)和应付债券(占53.66%)构成。

期借款(占20.67%)、应付票据(占13.54%)、 截至2021年底,公司长期借款25.79亿元,应付账款(占28.40%)、其他应付款(合计)(占 较上年底增长70.63%,主要系公司为满足资金18.56%)和一年内到期的非流动负债(占6.60%) 需求新增借款所致;长期借款主要由信用借款构成。 (占比77.52%)构成。

截至2021年底,公司短期借款10.92亿元, 截至2021年底,公司应付债券32.87亿元,较上年底增长7.58%,主要系经营扩张、资金需 较上年底增长224.51%,主要系公司新发行中票求增加所致,短期借款中信用借款占85.19%。 和中长期公司债券所致。

截至2021年底,公司应付票据7.15亿元,较 截至2021年底,公司全部债务80.48亿元,上年底增长16.74%,主要系业务规模扩大、结 较上年底增长16.69%,主要系长期债务增加所算量增加所致。 致。债务结构方面,短期债务占26.78%,长期
截至2021年底,公司应付账款15.00亿元, 债务占73.22%,以长期债务为主,其中,短期较上年底增长203.47%,主要系原材料价格上涨、 债务21.55亿元,较上年底下降46.72%,主要系公司业务量增加导致应付材料及货款增加。 部分到期债务偿付所致;长期债务58.92亿元,截至2021年底,公司其他应付款(合计) 较上年底增长106.67%,主要系债券发行以及长9.80亿元,较上年底增长40.21%,主要系往来 期借款增加所致。从债务指标来看,截至2021款增加所致。规模较大的包括广州市小山投资 年底,公司资产负债率、全部债务资本化比率有限公司1.74亿元,为九二盐业少数股东按约定 和长期债务资本化比率分别为64.40%、56.07%对项目同比例筹资发生的往来款;湖南轻盐宏 和48.31%,较上年底分别提高9.37个百分点、创商贸有限公司0.88亿元,为公司购买资产生的 提高7.33个百分点和提高20.09个百分点。

债权等。 如将永续债调整为长期债务,截至2021年
截至2021年底,公司一年内到期的非流动 底,公司全部债务增至90.61亿元。从债务结构负债3.48亿元,较上年底下降85.59%,主要系 来看,短期债务21.55亿元(占23.79%),长期年内偿还大量到期债券所致。 债务69.06亿元(占76.21%)。从债务指标看,截至2021年底,公司非流动负债61.25亿元, 截至2021年底,公司资产负债率、全部债务资
长期借款应付债券本金 (不回售)
6.890.40
14.690
04.00
4.2128.70
25.7933.10
提高3.07个百分点。2021年,公司利润总额5.20
注:上述“应付债券”仅为本金
资料来源:根据公司提供信息联合资信整理
亿元,同比增长150.36%。

截至2022年3月底,公司负债总额117.22亿
表14 公司盈利能力情情况(单位:亿元、%)

2019年2020年
66.7866.05
49.5353.01
14.5610.09
6.722.62
4.334.39
0.921.08
2.591.99

0.420.52
3.122.08
24.0418.29
4.313.05
3.832.70
到公司在建工程尚需投资规模较大,公司存在
资料来源:公司财务报告,联合资信整理
较大的对外筹资需求。

从期间费用看,2021年,公司费用总额为
表 15 公司现金流情况(单位:亿元、%)

2019年2020年2021年
85.3076.31109.61
68.2768.71104.89
17.037.604.73
17.6516.4941.58
22.3425.7666.79
-4.69-9.28-25.21
12.33-1.68-20.48
34.2636.1454.27
45.8931.5447.77
-11.634.606.49
98.8197.2081.50
资料来源:公司财务报告,联合资信整理
2021年,公司坏账损失增加导致信用减值
损失计提由上年的1.10亿元大幅上升至2.15亿
从经营活动来看,2021年,随着公司业务
元。2021年,公司信用减值损失计提占营业利
规模的扩大,经营活动现金流入同比增长43.65%
润的比例为38.72%,对利润影响较大。

至109.61亿元;经营活动现金流出104.89亿元,
2021年,公司公允价值变动收益0.86亿元,
同比增长52.65%。2021年,公司经营活动现金
占营业利润的15.43%,对利润有一定积极影响,
净流入4.73亿元,同比下降37.80%,主要系业
2021年,公司投资收益(0.06亿元)和资产处置
务规模扩大以及健康医疗业务的经营占款增加
收益(-0.08亿元)等非经常性损益规模较小,
所致。2021年,公司现金收入比为81.50%,同
对营业利润影响不显著。

比下降15.70个百分点,主要系健康医疗业务应
此外,2021年,公司营业外收入(主要为
收增加,同时公司票据结算较多所致。收入实
与经营无关的政府补助)为0.28亿元,营业外支
现质量有待提高。

出(主要为非流动资产毁损报废损失、碳排放
从投资活动来看,2021年,由于子公司雪
权配额以及改制离退休人员支出)为0.63亿元,
天盐业以闲置资金购买理财产品加之公司投资
对利润影响不大。

支出较多,公司全年投资活动现金流总体扩大。

盈利指标方面,2021年,公司总资本收益
其中,投资活动现金流入41.58亿元,同比增长
率和净资产收益率分别为5.50%和6.78%,同比
152.20%;投资活动现金流出66.79亿元,同比
分别提高2.46个百分点和4.07个百分点。公司盈
增长159.23%。2021年,公司投资活动现金净流
利指标提升。

出25.21亿元,同比增长171.73%。

2022年1-3月,公司实现营业收入24.56亿
2021年,公司筹资活动前现金流量净额为
元,同比增长24.51%;营业利润率24.64%,公
-20.48亿元,公司存在较大融资需求。

司经营保持良好。

从筹资活动来看,2021年,公司筹资活动
现金流入54.27亿元,同比增长50.15%,主要系 经营规模扩大,金融机构对公司授信增加,同借款增加所致;筹资活动现金流出47.77亿元, 时公司加强了与金融机构的信贷合作所致。公同比增长51.47%,主要为偿还债务及付息。2021 司间接融资渠道畅通;同时,公司子公司雪天年,公司筹资活动现金净流入6.49亿元,同比增 盐业为上市公司,具备直接融资渠道。

长41.09%。

7. 公司本部财务分析
2022年1-3月,公司经营活动现金流量净
公司本部为投融资和控股平台,主要履行
额为-3.96亿元,投资活动现金流量阶段性净流
管理职能,收入规模很小。截至2021年底,公
入5.25亿元,公司融资渠道畅通,筹资活动现金
司本部资产中现金类资产、其他应收款以及长
流量保持大额净流入。

期股权投资占比高,融资以长期债务融资为主,
6. 偿债能力 债务负担重。

跟踪期内,公司整体偿债能力指标表现很 截至2021年底,公司本部资产总额77.38亿强。 元,较上年底下降5.28%。其中,流动资产29.55
从短期偿债能力指标看,截至2021年底, 亿元(占38.19%),非流动资产47.83亿元(占公司流动比率与速动比率分别由上年底的 61.81%)。从构成看,流动资产主要由货币资金114.19%和105.02%提高至189.17%和174.59%, (占12.88%)、其他应收款(合计)(占82.89%)流动资产对流动负债的保障程度高。截至2021 构成;非流动资产主要由其他非流动金融资产年底,公司现金短期债务比由上年底的0.91倍提 (占18.34%)、长期股权投资(占73.80%)构成。

高至1.94倍,现金类资产对短期债务的保障程度 截至2021年底,公司本部货币资金为3.81亿元。

很高。整体看,公司短期偿债能力指标表现很 截至2021年底,公司本部负债总额51.13亿强。 元,较上年底增长12.06%。其中,流动负债4.16
2021年,公司EBITDA为13.29亿元,同比 亿元(占8.15%),非流动负债46.96亿元(占增长54.52%。从构成看,公司EBITDA主要由折 91.85%)。从构成看,流动负债主要由短期借款旧(占29.38%)、计入财务费用的利息支出(占 (占12.01%)、其他应付款(合计)(占59.69%)、27.26%)、利润总额(占39.14%)构成。2021 一年内到期的非流动负债(占18.94%)构成;年,公司EBITDA利息倍数由上年的3.14倍提高 非流动负债主要由长期借款(占42.69%)、应付至3.42倍,EBITDA对利息的覆盖程度较高;公 债券(占56.45%)构成。截至2021年底,公司司全部债务/EBITDA由上年的8.02倍下降至 本部资产负债率为66.07%,较2020年底提高6.06倍,EBITDA对全部债务的覆盖程度一般。 10.23个百分点。

整体看,公司长期偿债能力指标表现一般,但 截至2021年底,母公司全部债务47.85亿元。

考虑到公司是湖南省国资委下属企业,为湖南 其中,短期债务占2.69%、长期债务占97.31%,。

省境内主要的食盐批发主体、产品质量较好, 截至2021年底,母公司全部债务资本化比率市场认知程度较高,综合竞争力强,公司长期 64.57%,考虑到其他权益工具中的9.00亿元永债务偿还能力很强。 续债务,公司本部债务负担重。

截至2021年底,公司不存在对经营有重大 截至2021年底,母公司所有者权益为26.26影响的未决诉讼。 亿元,较上年底下降27.22%,主要系7亿元永续
截至2021年底,公司不存在大额对外担保。 债到期偿还所致,所有者权益稳定性较差。在截至2022年5月底,公司共获银行授信额度 所有者权益中,实收资本为10.00亿元(占393.98亿元,尚未使用额度为356.17亿元。较 38.09%)、其他权益工具9.00亿元(占34.28%)、2020年末授信总额大幅增长,主要系随着公司 资本公积合计4.84亿元(占18.45%)、盈余公积
合计2.66亿元(占10.15%)。


公司本部为投融资和控股平台,主要履行

管理职能,营业收入主要为资金拆借和房屋租

赁收入。2021年,公司本部营业收入为2.56亿元,

利润总额为-0.90亿元。同期,公司本部投资收

益为0.71亿元。


现金流方面,2021年,公司本部经营活动

现金流净额为1.66亿元,投资活动现金流净额为


-9.75亿元,主要系偿还7.00亿元到期永续债务

所致,筹资活动现金流净额为3.51亿元。



十一、结论

基于对公司经营风险及财务风险等方面的

综合分析评估,联合资信确定维持公司主体长

+

期信用等级为AA,维持“20湖南轻工MTN001”


“21湖南轻工MTN001”“22湖南轻工MTN001”


“21轻盐01”和“21轻盐02”的信用等级为
+
AA,评级展望为稳定。


附件 1-1 截至 2022年 3月底湖南省轻工盐业集团有限公司 股权结构图 资料来源:公司债券年报

附件 1-2 截至 2022年 3月底湖南省轻工盐业集团有限公司 组织架构图 资料来源:公司官网,联合评级整理

业务性质持股比例(%)表决权比例(%)
其他综合零售63.4463.44
房地产租赁经营100.00100.00
资本投资服务100.00100.00
工程和技术研究和试 验发展100.00100.00
其他贸易经纪与代理100.00100.00
投资与资产管理77.0077.00
资本投资服务100.00100.00
西药批发70.0070.00
资料来源:公司提供


2018年2019年2021年
财务数据

36.0840.7147.90
147.62161.25177.10
71.3872.5163.04
21.2440.4521.55
39.9328.5158.92
61.1868.9780.48
66.7866.05104.20
3.122.085.20
10.758.6013.29
17.037.604.73
财务指标

6.727.476.43
6.636.8212.41
0.490.430.62
98.8197.2081.50
24.0418.2921.37
4.313.055.50
3.832.706.78
35.8728.2248.31
46.1548.7556.07
51.6455.0364.40
187.98114.19189.17
157.42105.02174.59
50.8613.138.95
1.701.012.22
3.603.143.42
5.698.026.06
注:1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币;2.如未特别说明,本报告所有财务数
据均为合并口径下的财务数据;3.2018-2021年财务数据均引用审计报告的期末数/本期数;4.2022年 1-3月财务数据未经审计,相关指标未年化;
5.本报告已将卖出回购金融资产款和长期应付款中的有息负债纳入相关债务指标核算 资料来源:公司财务报告及提供资料,联合资信整理


2018年2019年2021年
财务数据

11.4311.374.88
75.2581.7077.38
38.0436.0726.26
7.0027.971.29
27.3410.0546.56
34.3438.0347.85
2.682.232.56
0.92-0.57-0.90
///
4.621.791.66
财务指标

///
///
0.030.030.03
103.89111.3544.75
91.0895.6897.20
1.34-0.61-1.12
2.55-1.25-3.18
41.8221.8063.94
47.4551.3264.57
49.4555.8566.07
406.77120.60709.50
406.77120.60709.50
48.225.5639.89
1.630.413.79
///
///
注:1.本报告中部分合计数与各相加数之和在尾数上存在差异,系四舍五入造成;除特别说明外,均指人民币;2.2018-2021年财务数据均引用审计
报告的期末数/本期数;3.2022年 1-3月财务数据未经审计,相关指标未年化;4.因公司本部财务报表注释未披露折旧、摊销等,出于准确性考虑,
本报告不披露公司本部 EBITDA及相关指标的值
资料来源:公司财务报告及提供资料,联合资信整理



注:现金类资产=货币资金+交易性金融资产+应收票据+应收款项融资中的应收票据 短期债务=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+应付票据+其他短期债务 长期债务=长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务
全部债务=短期债务+长期债务
EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出







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